释放300亿元！证券业迎“降准”

作 者丨雷晨，崔文静

编 辑丨包芳鸣，朱益民，刘雪莹

(相关资料图)

图 源丨图虫

助力提振市场信心——中国结算进一步下调股票类业务最低结算备付金缴纳比例。机构人士预计，此措施预计向市场释放300多亿资金。

中国结算日前宣布，拟自今年10月起实施差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例安排，将该比例由原计划调降至平均15%左右的基础上进一步下调，股票类业务最低结算备付金缴纳比例由现行16%降至平均接近13%。

受访人士告诉记者，尽管300亿元的资金对于资本市场来说相对有限，但其打响了活跃资本市场的第一枪，意义重大。预计后续将有更多利好政策出台，助力资本市场发展和投资者信心的提振。

8月4日，记者从业内人士处了解到，此次中国结算经过前期充分测算和准备，以更大力度调降最低结算备付金缴纳比例，在确保结算系统安全的基础上，将进一步强化结算风险管理的精细化水平，提升市场资金使用效率，助力提振市场信心。

对于实施范围，从证券品种来看，此次降低最低结算备付金比例适用于债券以外的其他业务，即股票类业务。债券业务(含现货和回购)最低结算备付金比例不降低。从结算参与人业务类型来看，实施范围包括结算参与人的经纪、融资融券、自营和托管业务，QFII托管业务结算备付金最低缴纳比例不变。

一外资机构从业者表示，“活跃资本市场，提振投资者信心”的声音传出后，诸多国外投资者正密切关注具体可执行的实质性政策出台。此番证券降准让一些投资者看到了希望，伴随后续更多利资本市场利好政策的出台，外资布局中国的力度有望增大。

结算备付金缴纳比例再次下调

据统计，自2019年以来，中国结算累计三次调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例。

此前，中国结算分别于2019年12月将股票类业务最低备付金缴纳比例由20%调降至18%，以及2022年4月将股票类业务最低备付金缴纳比例由18%调降至16%，备受市场机构肯定。

相较之前，此次中国结算关于差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例在明确了正式实施时间等安排的基础上，进一步下调了差异化股票类业务最低结算备付金的具体比例参数。

具体来看，付款时间在9点前、11点前和11点后对应的付款比例分别由14%、16%、18%调降至13%、15%和16%，取款时间在9点前和9点后对应的取款比例分别由18%、14%调降至16%和13%；对于选择固定最低结算备付金比例计收方式的托管业务，其股票类业务最低结算备付金缴纳比例由16%调降至15%。

业内人士对记者表示，差异化降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，有利于进一步强化结算风险管理的精细化水平，提升市场资金使用效率，并增强市场机构在DVP改革中获得感。差异化降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例实施后，将实现股票类业务最低缴纳比例由16%降至平均接近13%。

此外，中国结算已于2023年4月7日发布差异化降低股票类业务最低结算备付缴纳比例的新闻稿以及《中国结算关于开展结算参与人托管业务最低结算备付金比例计收方式申报及变更的通知》，并完成结算参与人托管业务最低结算备付金比例计收方式初始申报工作。

目前，市场已做好相关准备，待中国结算完成《结算备付金管理办法》修订后，即可支持自2023年10月起正式实施差异化降低股票类业务最低结算备付缴纳比例的安排。

在机构人士看来，本次调降将有助于提高券商的资金管理能力，缓解流动性压力，一定程度上提升券商的杠杆率与盈利能力，进一步降低全市场流动性风险，减少全市场资金占用，提高资金流动效率。结合近年来两次结算备付金调降政策实施来看，证券板块在历次调降后的市场表现均好于大盘。

差异化结算备付金调降稳步推进

据悉，中国结算每月根据各结算参与人上月证券日均买入金额和对应的最低结算备付金比例，确定其最低结算备付金限额。计算公式为：最低结算备付金限额＝上月证券买入金额／上月交易日历天数x最低结算备付金比例。

其中最低结算备付金比例分为债券品种(包括现券交易和回购交易)的最低结算备付金比例和债券以外的其他证券品种(即股票类业务)的最低结算备付金比例。

差异化降低最低结算备付金比例实施后，不变的内容包括两项：一是计算公式不变。中国结算每月根据各结算参与人上月证券日均买入金额和对应的最低结算备付金比例，确定其最低结算备付金限额。二是债券品种最低结算备付金比例不变，债券品种(包括现券交易和回购交易)仍按10%计收。

关于股票类业务最低结算备付金比例计收的变化，证券公司经纪、自营、信用业务及期货公司经纪业务适用差异化最低结算备付金比例计收方式，商业银行和证券公司的托管业务(不含商业银行作为结算参与人开展的QFII、RQFII托管业务)，可选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。开展托管业务的结算参与人选择适用固定最低结算备付金比例计收方式的，其托管备付金账户股票类业务最低结算备付金比例为15%。

适用差异化最低结算备付金比例计收方式的，比例设定方式为：中国结算将最低结算备付金比例拆分为付款时点最低备付比例和取款时点最低备付比例，按照每月结算参与人主要于T＋1日9点前、11点前、11点后付款，确定对应的付款时点最低备付比例(13%、15%、16%)；按照每月结算参与人主要于T＋1日9点前、9点后取款，确定对应的取款时点最低备付比例(16%、13%)。

此外，每月第一个交易日，中国结算根据结算参与人上月每日实际收付款时点情况，综合确定各结算参与人上月的付款时点和取款时点，以及对应的付款和取款时点最低备付比例，并按照付款70%权重、取款30%权重的加权计算形成当月适用的最低结算备付金比例，即结算参与人适用的最低备付比例＝70%x适用的付款时点差异化最低备付比例＋30%x适用的取款时点差异化最低备付比例。

记者还注意到，托管业务可以选择适用差异化或固定的最低结算备付金比例计收方式。

为了稳妥推进差异化结算备付金调降工作，中国结算提出，结算参与人根据实际业务情况，对托管业务自主选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式，并已组织相关结算参与人完成了全部托管备付金账户股票类业务最低结算备付金计收方式的申报工作，相关结算参与人均选择对托管业务适用固定最低结算备付金比例计收方式。

对于托管业务均选择适用固定的最低结算备付金比例计收方式的原因，管理人为便于管理资金头寸，形成稳定的最低备付金头寸管理预期，普遍建议托管人选择固定的最低结算备付金比例计收方式，避免因最低备付比例在不同托管人和不同月份之间的波动，增加其内部头寸管理难度。对于托管人而言，选择固定的最低结算备付金比例计收方式，无需为其托管业务客户提供进一步差异化最低结算备付金比例服务而开展相关业务和技术准备，故亦倾向于选择固定最低结算备付金比例计收方式。

业内人士预计，后续随着市场逐步适应差异化备付金安排，调整资金收付习惯，可能会出现部分托管人变更为差异化最低结算备付金比例计收方式的情况。

“活跃资本市场”打响第一枪

某头部券商保代告诉记者，此番股票类业务最低结算备付金缴纳比例的下调，可谓活跃资本市场相关政策的第一枪，后续更多利好政策值得期待。

实际上，针对如何“活跃资本市场，提振投资者信心”，一些券商从业者早已深入思考，并给出针对性建议。

在联储证券研究院研究员姚芳菲看来，资本市场活跃、投资者信心高企的核心原因是市场赚钱效应强，经济发展前景广阔。

应该从两方面重点发力，一方面，丰富投资产品供给种类，更好地满足居民财富管理的需要。通过公募基金费率管理、规范投资者教育内容、增强投研力量建设、加大风险控制力度等途径为投资者提供长期可持续的投资回报，从而提振市场信心、稳定投资者预期。

另一方面，应该不断提高上市公司的质量，为投资者提供真实透明的公开信息。通过严格把控公司上市审批、提高财务信息披露质量、严厉打击大股东违规侵占利益、培养优胜劣汰的良性竞争市场等方式切实完善长效化综合管理机制，有效提高上市公司的抗风险能力和投资回报能力。

瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军建议从五个维度出发：

首先，持续改善监管环境，建立更加透明、公平、稳定的监管框架，防范造假、市场操纵等不当行为，保护投资者的权益，从而增强投资者信心持续完善资本市场制度。尤其是要提高造假成本，严惩造假等损害资本市场环境的行为，对市场参与者起到足够的惩戒与震慑作用。

其次，提高信息披露质量要求，并加强对于信披责任的落实，确保投资者能够及时获得准确和完整的信息，通过公开透明的交易和信息披露，降低信息不对称，增加市场的可预测性和稳定性。

再者，针对中国资本市场的特色，要促进投资者教育，加强对投资者的教育和培训，提高投资者的金融素养，使其能够更好地理解投资风险和回报，降低因信息不对称而导致的投资误判。

与此同时，推动金融创新，鼓励金融科技和金融创新，提高市场效率和便利性，为投资者提供更多选择和更好的投资体验。

此外，坚持推进资本市场双向开放，加强国际金融合作与交流，吸引外国投资者参与中国市场，提高市场活跃性。

SFC

本期编辑刘雪莹实习生章宝怡

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