理想汽车盘中大跌9%，高增长持续性存疑 | 公司观察

“电车卖得好，全靠油箱大”，有部分市场人士如此调侃，

靠着增程式混合动力车型，消除了消费者对纯电动车续航焦虑的理想汽车-W（02015.HK），2023年上半年，实现了远高于同行业销售增速；相对于纯电动车而言，不大的电池容量相对纯电车并不大，也大大降低了成本，让理想汽车上半年成功扭亏为盈。

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不过，8月8日晚间公布了大幅增长的半年业绩之后，理想汽车9日上午一度大跌超过9%，“见光死”的走势也让部分投资者开始担忧，理想汽车的高增长能否延续，护城河是否足够深也存在一定疑问。

除了上述因素，理想汽车三季度交付指引也显示，其月销量环比增速，可能出现大幅放缓。

业绩大幅增长

理想汽车8月8日晚间披露，二季度实现营业收入286.5亿元，同比增长228.1%，环比增长52.5%；净利润23.1亿元，上年同期净亏损6.4亿元。

今年二季度，理想汽车的汽车交付总量为86533辆，同比增长201.6%。截至6月底，理想汽车拥有331家零售店，覆盖127座城市。同时，在223座城市运营着323个服务中心和理想汽车授权的车身和油漆店。

2023年上半年，理想汽车实现净利润32.4亿元，而去年同期则净亏损6.52亿元。

目前，大多数纯电车企依然深陷亏损泥潭，部分新势力平均每辆车亏损几万元。然而，已经扭亏为盈的理想汽车，却要在这个领域发力。该公司在6月17日的家庭科技日活动上宣布，计划在今年年底发布5C纯电超级旗舰车型——理想MEGA。

华西证券分析师崔琰认为，理想汽车的产品，不能单从价格或车身形式来判断，而要从产品满足了何种需求来判断产品的潜在空间，源自理想对用户需求的理解，且家庭用车需求的广泛程度，该公司有很大希望可以在纯电产品线中复制增程系列的成功以获取更大的市场份额。

月销量环比增速放缓或导致大跌

理想汽车真正让人担忧的，是三季度月销量环比增速可能出现的大幅放缓。

今年6月，理想汽车交付量录得32575辆，突破3万大关并再创月度交付量历史新高。不过，7月份34134辆的交付量，虽然同比增长227.5%，但环比增速却只有4.7%。该公司预计，三季度车辆交付量为10万至10.3万辆，同比增长277.0%至288.3%。

按上述数据推算，理想汽车三季度的交付量，环比增速可能只略多于15%。7月到9月每个月的交付数量也在3.4万辆左右，月交付量的环比增长可能出现停滞。

丢与理想汽车公布半年业绩后大跌，玄甲基金总经理林佳义向第一财经记者分析，从基本面业绩前景、行业的竞争持续恶化、资本市场高利率流动性较差等因素评估，任何时候的筹码松动及大跌回调都是可预期的。

林佳义认为，理想汽车月销量的环比增长可能大幅放缓；优势业务上，家庭场景的空间有限，其短暂的护城河也许并不稳固，可能的扩张业务是高度竞争的市场。市场目前也布满了新产品降价推新，合资企业不断降价力图守住市场份额，这个背景下理想汽车的增长空间面临挑战。

民生证券策略分析师牟一凌认为，部分新兴产品的渗透率达到一定程度后，宏观变量对其存量部分的影响更大，以新能源车为例，汽车销量与居民收入等宏观变量相关，新能源车的渗透率已经较高，渗透率即使继续快速提升，存量部分受经济周期波动的影响也会更大。

据中国汽车工业协会7月11日发布的数据显示，6月，新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，市场占有率达到30.7%。其中，插电式混合动力汽车产销量首创历史新高。2023年上半年，新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，市场占有率达到28.3%。

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