背靠物美集团仍未盈利，累亏40亿的多点数智如何上市？

一方面，多点数智对物美集团的依赖愈来愈深，另一方面，该公司营收增速不断放缓

《投资时报》研究员 卓逸

多点数智有限公司（下称多点数智）近日与农工商超市（集团）达成战略合作，双方称将重点关注数智化领域，共同打造国有零售企业全渠道数字化转型的标杆。

【资料图】

《投资时报》研究员注意到，作为给零售商提供SaaS解决方案的平台，创立于2015年的多点数智布局新零售领域，与物美集团共同发展。据弗若斯特沙利文数据显示，按商品交易总额计算，目前该公司是2022年亚洲最大的零售云解决方案服务商。截至2022年12月31日，该公司在亚洲的市场份额为9.5%。

日前，多点数智向港交所提交招股书拟登陆港交所主板。招股书显示，对于本次IPO的募集资金，多点数智主要用于开发新应用程序及新服务模块；寻求增长策略互补的战略合作、投资及收购；用于扩大销售网络与加强品牌声誉等方面。

查阅招股书《投资时报》研究员注意到，一方面，多点数智对物美集团的依赖愈来愈深，关联收入占比超七成；另一方面，该公司营收增速不断放缓，且目前尚未实现盈利。

依赖关联方

多点数智的零售云解决方案包括“零售核心服务云”“电子商务服务云”和“营销及广告服务云”。

零售核心服务云主要为零售商提供端到端的数字化解决方案，其中，Dmall OS系统能够帮助零售商实现从产品采购流程管理、供应链管理、产品管理、门店管理、消费者会员管理到总部管理等日常运营中的关键部分；AIoT解决方案能够帮助零售商构建数字集成零售网点，整合线下数据以实现更高效的门店管理。

电子商务服务云可帮助零售商建立及经营在线商店，并连接Dmall商城的消费者群体，所购商品通常在一小时内送达。营销及广告服务云指的是通过多点移动应用程序、小程序为品牌商及零售商提供营销工具，并通过门店的广告位提供线下广告服务。

简单来说，就是多点数智助力传统零售商实现数字化转型，与商超合作进行系统的深度对接，在会员、商品、营销、库存、仓储、物流、供应链等领域的进行数字化的升级改造，打造线上线下一体化全渠道购物平台——一边给传统零售商做升级，使用系统方案提升店铺的管理效率；一边给线下商超赋能，使其获得成为电商平台的能力。

与传统SaaS软件的订阅模式相比，多点数智的盈利模式主要包括佣金和相关费用。在零售核心服务云和电子商务服务云业务下，该公司主要针对客户商品交易总额收取一定百分比的费用。在营销及广告服务云业务上，该公司主要向客户收取广告费和咨询费。

不过，经过近八年深耕，多点数智目前仍未实现完全独立发展，公司对物美集团的依赖愈来愈深。

多点数智方面表示，公司与关联实体之间为互惠互依的业务关系，2020年、2021年、2022年和2023年1月—3月（下称报告期），该公司源于关联实体的营业收入分别为3.25亿元、7.09亿元、10.69亿元和29.86亿元，占当期营业收入的比重分别为66.6%、67.9%、71.3%和76.7%，占比逐渐上升，源于独立客户收入占比逐渐下降。

上述关联实体具体指的是物美集团、重庆百货集团、银川新华百货集团、麦德龙中国实体及百安居实体。其中，张文中为多点数智的创始人及控股股东，同时也是物美集团的控股公司的创始人及控股股东；2020年3月，物美集团物美津融出资70.75亿元获得重庆百货集团控股股东重庆商社45%股权；2020年4月，物美集团成功收购了麦德龙中国业务80%的股权；物美集团目前持有银川新华百货集团将近40%的股权。

持续亏损

作为系统解决方案供应商，多点数智面临的竞争也日益激烈。该公司不仅要面对行业内部的竞争，也需要面对互联网巨头对多点数智的业务拓展造成的冲击。

近年来，多点数智营收增速尚可，但盈利情况并不乐观。在亏损持续扩大背后，其商品交易总额和净收益留存率等指标持续走低。

报告期内，多点数智营业收入分别为4.87亿元、10.45亿元、15.01亿元和3.84亿元，前三年的高速增长，并未能持续到2023年第一季度。2023年一季度，公司同比增长仅为1.5%。在盈利方面，报告期内该公司分别亏损10.9亿元、18.25亿元、8.41亿元和3.42亿元，累计亏损额高达40亿元。

多点数智的收入来源于零售服务、电子商务服务和营销广告服务。其中，零售服务营业收入占比约在六成左右，是主要收入来源，但该业务毛利率略有下降，2022年为56.2%。电子商务服务业务近年收入占比逐渐下降，目前占比在三成左右，但毛利率实现了由负转正，2022年为2.3%；营销服务属于三个业务板块中毛利率最高的板块，2022年达到94.9%，但该公司营业收入占比较少，仅在一成左右。

得益于零售服务业务规模的增长及电子商务服务毛利率的由负转正，报告期内，多点数智毛利率分别为-7.5%、34.3%、44.6%和46.0%，整体有所改善。

此外，净收益留存率能够衡量公司留住及扩大现有客户群的能力，在一定程度上能够体现付费意愿、客户粘性及忠诚度水平。多点数智该指标下滑较为明显，报告期内分别为165%、208%、140%及125%。

随着业务增长及发展，该公司的各种费用，包括对研发的重大投资、内部职能部门员工人数增加、用于增加客户及刺激消费的营销资源，以及综合电子商务服务解决方案项下的物流成本，都对公司盈利造成不小影响。招股书显示，报告期内多点数智研发费用分别为4.44亿元、6.14亿元、6.07亿元和1.39亿元，销售及营销费用分别为3.34亿元、6.08亿元、3.07亿元和0.64亿元，持续保持在高位。

在现金流方面，报告期内，多点数智经营活动产生的现金流量净额分别为-4.81亿元、-12.75亿元、-2.06亿元和-1.33亿元，整体处于净流出状态。目前，公司尚未实现盈利，主要依靠着融资维持运营，当前该公司或亟需通过上市补充现金流。

多点数智各板块毛利及毛利率情况（千元）

数据来源：公司招股书

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