天风证券：给予罗莱生活买入评级

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天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对罗莱生活进行研究并发布了研究报告《优化机制深化改革，门店扩张信心逐步恢复》，本报告对罗莱生活给出买入评级，当前股价为10.62元。

罗莱生活(002293)
23Q2 收入 12.17 亿元， 同增 11.02%，归母净利润 1.07 亿元， 同增 69.26%
公司发布半年报， 23Q2 收入 12.17 亿同增 11.02%；归母净利 1.07 亿同增69.26%；扣非归母净利 0.95 亿同增 46.37%。
23H1 收入 24.56 亿同增 3.12%；归母净利 2.85 亿同增 27.69%；扣非归母净利 2.58 亿同增 23.76%。
分品类， H1 标准套件/被芯类/枕芯类/夏令产品营收为 7.49/7.35/1.31/1.66亿 元 ， 同 比 +8.34%/+7.68%/+2.24%/+6.46% ， 毛 利 率 为48.33%/49.89%/51.91%/47.37%， 同比+1.20/+1.19/-1.45/+0.78pct，收入盈利均保持稳健。
23H1 毛利率提升 2.17pct，盈利能力改善
23H1 公司毛利率 45.49%，同比+2.17pct，归母净利率 11.56%，同比+2.19pct，扣非归母净利率 10.49%，同比+1.75pct。 23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 22.46%/5.86%/2.58%/-0.31%，同比分别+0.87/-0.75/+0.17/+0.14 pct。
巩固渠道优势，线下线上双扩张
线下渠道： 23H1 直营毛利率 66.22%，同比-0.62pct；加盟 44.37%，同比+1.20pct。 公司采用“特许加盟连锁+直营连锁+集采团购”的复合营销模式，巩固一二线市场渠道优势的同时，向三四线及以下市场渗透辐射。 截至 6 月 30 日，公司在国内门店总数为 2692 家， 其中直营店 318 家，加盟店 2374 家，较 22 年底净增 30 家。 H1 直营单店收入为 58.56 万，同比+15.64%， 在华东等地区占有绝对领先优势。
线上渠道： 23H1 线上毛利率 50.50%，同比+1.16pct。 在保持与天猫、京东、唯品会等电商平台合作基础上， 公司持续布局短视频平台，通过达人直播、社群营销、小红书等多元化营销方式，提升知名度及业务规模。
打造多品牌矩阵，实现产品差异化
公司拥有覆盖超高端市场（廊湾、莱克星顿、内野）、高端市场（罗莱、罗莱儿童）和大众消费市场（ LOVO、恐龙）的多品牌产品，满足不同类型的消费需求， 结合行业数据，开展一年两季新品精准开发。树立品牌差异化，打破同质化竞争格局，打造具有超柔属性的特殊产品印记，致力于不断提升品牌知名度、美誉度和忠诚度。
持续建设数智化供应链，提升综合管理能力
23H1 公司实现 SRM 系统、 MRP 项目与供应链 UDP 项目全面上线运行， 于6 月底实现系统自动计算物料需求比例的大幅提升， 逐步打造与供应商的高效协同， 完成了各业务域纵向数据的打通，为业务改善、提高运营效率提供了扎实准确的数据依据。 H2 将实现 MPS 和 MES 升级项目上线，提升长期计划的能力和生产域的数字化管理能力。
维持盈利预测， 维持“买入”评级
公司为家纺行业龙头， 打造多品牌矩阵， 渠道优势凸显，随消费回暖店效提升。我们预计公司 23-25 年利润分别为 7.14、 8.43、 9.75 亿，对应 PE分别 12、 10、 9 X。
风险提示： 宏观经济波动风险；原材料价格波动； 家纺行业竞争加剧； 存货跌价；线上渠道增速放缓等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券糜韩杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.12亿，根据现价换算的预测PE为12.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为13.62。

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