片仔癀，“药茅”跌下神坛？

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文 | BT财经，作者 | 无忌

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“药茅”两任前董事长被查引发行业聚焦。

8月22日，漳州市纪委监委官网披露，药业股份有限公司（以下简称）原党委书记、董事长刘建顺严重违纪违法被开除党籍并立案审查。在中报发布三天后刘建顺被查，引发市场广泛关注。

2023年上半年度，总营收50.45亿元，同比增长14.08%。成本端营业成本26.70亿元，同比增长15.44%，归母净利润15.41亿元，同比增长17.23%。但刘建顺被查，“药茅”的股价应声而跌，截至发稿收盘股价为277.22元，相比489.42的股价高点总跌幅为43%，市值蒸发超1300亿元。到底怎么了？

两任董事长被查

刘建顺自2014年掌舵，一手推动跨进千亿药企阵营，但他在任期内频频逾越红线，成为年内第二位落马的前任董事长。今年5月10日，漳州市纪委监委先后发布两则公告，漳州市九龙江集团有限公司党委书记、董事长潘杰，漳州药业股份有限公司党委委员、副总经理刘丛盛被查，均涉嫌严重违纪违法。

其中潘杰为刘建顺的继任者，是的功勋老将，自1999年进入，历任公司董事、副总经理、总经理等职务。 2014年12月，潘杰与刘建顺“互调”，潘杰被调去漳州市九龙江集团（控股股东)，接任刘建顺的党委书记、董事长职务。 刘建顺担任董事长，于2021年4月提前退休，辞去公司董事长职务。

董事长被调查，进入前所未有的动荡期，今年7月25日发布公告称，林纬奇因工作调整辞去董事长一职，林志辉接任董事长。近一年来，已经有9位高管先后离职。这样的高层变动，在A股上市公司中较为罕见。

根据通告显示，刘建顺涉及严重违纪违法，其中有违规收受礼品、大额礼金，向从事公务的人员赠送名贵礼品； 利用职权为他人在干部选拔任用中谋取利益； 违规经商办企业，利用职务便利为他人谋取利益并收受他人巨额财物等，涉及相关罪名太多，BT财经仅从其经济方面摘要选出。

不可否认的是刘建顺对作出了巨大贡献，在他的带领下股价和业绩双涨。2014年12月，刘建顺刚上任时，股价18.77元左右。离任时股价约为264元左右，在任期间股价涨幅约1400%，也就是翻了14倍。营收方面，上任之初的2014年，营收14.5亿元，离任时的2020年营收飙升至65亿元。增幅为348%，股价增幅远超营收增幅，可见刘建顺在品牌打造和包装方面确实有一手。在刘建顺的离职公告中，给予了较高评价。

正如纪委通报那样，刘建顺、潘杰、刘丛盛“靠企吃企”，在成功成为千亿药企之余，自身也得到了巨大利益回报。有人戏称“铁打的，流水的董事长。”

有业内人士分析称，企业有完备的组织机构，日常运转则对个人的依赖度较低，高管出事对企业日常经营影响有限，但接二连三的高管被查，对的声誉以及股价影响似乎不可避免。

上市后提价近20次

，本身名字的意思是一片就可以消除热毒肿痛，原本是在福建当地和东南亚华侨群体中备受推崇，拥有和云南白药一样的唯二国家绝密级保密配方，使用自身几乎垄断的名贵稀有中药材生产，2018年被评为中华老字号药企第二名。在药品领域，锭剂既是处方药，又是非处方药，是较为少见的“双跨”产品。

因为原料为名贵稀有中药材，“主要原料”，主要是四味药材，天然麝香、牛黄、蛇胆和三七，占比分别为3%、5%、7%和85%。众所周知，麝是国家一级保护动物，数量极为稀少，尽管天然麝香在的原材料中占比只有3%，成本占比却高达55%。有医药行业人士称，国家批准使用天然麝香，这就是垄断，这就让拥有绝无仅有的定价权。这也是不断涨价的根本原因。

2021年，每粒锭剂被炒到1600元。药价飞涨，带动股价飞涨，最高点的486.42元的股价就在这一时期创造的。当时的甚至因其稀缺性兼具了礼品属性和金融属性，甚至具备了收藏价值，成为上流社会互赠的礼品，具有一定社交属性。不管是在热炒还是其他原因，这一年的市值逼近3000亿元，成为药企的一哥。即便在股价回落不少的情况下，1640亿左右的市值依然高出不足千亿市值的云南白药一大截。

其实刘建顺在任期内，涨价才是他提升业绩的秘诀。2016年和2017年，公司将每粒锭剂终端零售价分别提价40元和30元；2017年将出口价提价3美元；2020年5月，又将锭剂由500元/粒提至590元/粒，涨幅近20%。不断提价带来的是业绩的增长， 2017年，营业收入、净利润增幅分别为60.85%和50.53%。 2020年这两项数据则是分别增长了13.78%和21.62%。

刘建顺退休后，潘杰接任董事长，在此前提价影响的延续下，2021年的营收和净利润增幅分别达到23.2%和45.49%。仅次于2017年的60.85%和50.53%。林纬奇在2021年中途接替潘杰，这份业绩很难算到他的头上，他上任后，已经疲态尽显，2022年总营收86.94亿元，同比增长仅为8.38%，为近8年新低，净利润24.76亿元，同比增幅更是低至1.66%，同样为近8年最低，甚至为上市以来2009和2006及2004这三年亏损以外的新低。在这一年，的毛利率由上一年的50.72%下滑至45.64%，下降了5.08个百分点，净利率也由30.73%下滑至29.02%，下滑了1.71个百分点。

但林纬奇同样学到了提价的绝技，今年5月，再次对锭剂提价，从590元/粒提至760元/粒，涨幅逼近30%。 业绩不行就涨价成为屡试不爽的“法宝”。

公开数据显示，2016年内科用药（包括、胶囊、复方肝宝等）销售量638.53万盒，2021年下降至571.30万盒。总销量下滑了67.23万盒，而2016年总营收为23.09亿元，2021年的总营收却达80.22亿元，销量下滑，营收翻了3倍多，这就是涨价的好处。

公开资料显示，自2004年至今总共提价19次。值得一提的是，今年是上市20周年，提价或是20周年庆的最好礼物。在报告中称，涨价是因为原材料价格上涨，提价是为进一步规范市场管理，维护市场稳定。并称市场价格稳定，销量好于预期。

核心产品毛利率下降

多元化发展是的发力方向，除医药产品之外，还有医药流通板块和化妆品板块。其中控股子公司化妆品拥有“”及“皇后”等多个品牌。包括皇后牌珍珠膏、御容臻致珍珠膏和牌雪肌无瑕润白雪融霜、皇后牌珍珠霜，但从中报数据来看，其中化妆品业务实现营收2.73亿元，仅占总营收的5.4%。是营收中唯一下滑的板块。被寄予厚望的化妆品板块营收不增反降，同比下滑21.91%，且毛利率下降6.4个百分点。

而以护肝神药闻名的核心肝病用药产品在上半年实现营收22.51亿元，同比增长14.3%。但在核心产品零售价大涨三成的情况下，上半年整体毛利率却同比下滑了0.6个百分点。医药制造业毛利率较上年下降3.82个百分点。肝病用药板块减少2.78个百分点。

具体来看，的营业总成本同比提升13.75%，由去年同期的23.13亿元提升至26.7亿元，而研发费用由1.101亿元提升至1.162亿元，同比仅微增5.5%；销售费用由2.798亿元，下滑至2.444亿元，同比下滑12.67%，管理费用变动不大，仅微增3.89%，但增幅高达77.49%的财务费用，超乎市场预期。在利息收入方面，-58.78%的增幅为近5年来新低。

财报还披露，营业外的收入为182.9万元，同比去年的71.2万元增加了157%，但营业外支出为321.7万元，同比去年88.4万元，增幅达263.94%。在经营现金流量净额方面，13.69亿元的现金流量净额同比去年的53.5亿元暴跌74.49%。

唐山某公立医院主任医师尹凡认为药品提价是双刃剑，会影响到药品的声誉，尤其消费者会对经常提价的药品产生排斥和抵制心理。让尹凡没有想到的是在大幅提价的情况下，的核心产品毛利率竟然出现了小幅下滑，“提价30%，毛利率下滑的原因或不只是原材料价格的上涨，可能还有其他相关费用支出的大涨，仅仅将提价甩锅给原材料涨价，很难让消费者接受。”

尹凡同时提醒，一味涨价，并非长远之策。“此前也有医药产品不断涨价导致市场口碑变差的先例，比如东阿阿胶，涨到天价的东阿阿胶在不断涨价反而亏损，库存众多，有价无市，根本卖不掉，倒是不愁卖，但涨价对品牌力的传播肯定有影响，提价不当会产生负面作用。”

市场欢迎度不如从前

近两年，因疫情等因素影响，整体经济下行，消费者消费也更理性。BT财经走访北京几家药房，均有在售，店员表示销量并不太好，相比760元一粒的，消费者更倾向于同为护肝药的红花清肝十三味丸，最重要的一点就是红花清肝十三味丸一盒60粒才60元。在线上药房，售价更低，一粒不到1元钱，而每粒高达760元，不是普通消费者能够承受。

在几家药房得到几乎相同的反馈后可以发现，市场上的受欢迎程度大不如从前，多次提价让消费者对其逐渐渐行渐远，从加价购买仍一粒难求，到随时随地现货，消费者已经回归理性，在诸多消费者的亲身经历下，天价“神药”并没有想象中的神奇效果，选择平价药成了大部分消费者的首选。

今年上半年，核心产品的护肝用药板块营收22.51亿元，占总营收的44.6%，2022年锭剂所在的肝病用药板块收入为35.92亿元，同比下降2.95%，占总营收的41.3%。今年上半年护肝用药板块的营收占比提升了3个百分点以上，说明严重依赖护肝用药板块，其他诸如化妆品板块都不过是的“副业”。

“消费者的消费逐渐趋于理性，在多次涨价后，吓退了多数消费者，加上消费者现在可选择替代品很多，即便不是这样的‘神药’，但价格亲民比较容易接受。”尹凡表示不断涨价让很多消费者完全消费不起，未来很有可能变成富人专属的小众“神药”。

禹州市中医院主治医师沈宏认为之所以贵是因为它的作用广泛，使用原料比较名贵，配方保密，具有垄断性，但沈宏同样不建议消费者盲目追崇昂贵的，“平时一些炎症，用一般能清热解毒的中成药同样可以调理，不是说贵就一定好，还是选择经济实惠，又适合自己消费能力的好一些。”

如今，医药反腐不久，两任董事长被查，不断提价的也从消费者眼中跌下神坛，在多元化发展不顺的情况下，只依靠提价还能维持多久的业绩增长？或许的当务之急是尽快找到第二条增长曲线，才能支撑起其1600多亿元的市值

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